李迅雷：2023中国GDP增速有望超5%,究竟是怎么一回事?(3)

当然，实现该目标增速，2023年有必要围绕扩大内需、畅通内循环，政策统筹发力。2022年前三季度，货物和服务净出口对中国GDP累计同比的贡献率为32%，创2009年以来同期新高。但2022年第四季度中国出口同比增速已持续回落，除直接拖累经济外，还会通过制造业投资、就业和消费等渠道间接抑制经济。
从2022年12月主要经济指标的同比看，中国内需已出现修复。2022年12月服务业生产指数从前值-1.9%提高至-0.8%，固定资产投资当月同比增速从前值0.8%提高至3.1%，社会消费品零售总额当月同比增速从前值-5.9%提高至-1.8%，折射内需强弱的进口当月同比增速也从-10.6%回升至-7.5%。中国防疫政策调整相对较快，“发烧”、“咳嗽”、“新冠”等相关词汇的百度搜索指数已于2022年12月下旬见顶，内需高频指标也已连续三周改善，随着疫情好转内需将继续修复。
工业生产走弱 制造业投资延续高景气趋势
2022年12月工业增加值同比增长1.3%，前值2.2%，创2022年6月以来新低。季调后2022年12月工业增加值环比0.06%，是2011年公布该数据以来的同期最低值。工业生产走弱后，2022年12月工业企业产销率出现超季节性回升，从96.4%提高至97.7%，而过去四年同期平均提高0.6个百分点。
我们预计，2022年12月工业生产走弱的原因有二：一是，新冠感染人数增加后，在影响工业生产的同时，也可能让一部分从业人员提前返乡。从三大门类看，2022年12月工业增加值同比回落主要是受制造业的拖累。制造业是工业吸纳就业的主体，其增加值同比较快走弱亦映射出疫情的影响。二是，尽管内需在恢复，但总体来看内需恢复还处在初期，叠加出口交货值同比继续回落，工业企业订单需求总体不强，因此企业生产意愿可能主动降低。2022年12月工业企业产销率虽较快回升，但仍明显低于近年同期，工业品整体处于供过于求的格局。
另外，制造业投资当月同比增速回升，延续高景气趋势。从已公布增速的13个子行业数据看，电气机械及器材制造业、有色金属冶炼及压延业、通用设备制造业和汽车制造业2022年12月的投资同比增速较高。和前值相比，2022年12月有色金属冶炼及压延业、汽车制造业的投资同比回升幅度较大。

2023年制造业投资将面临出口下行和产能利用率较低的双重压制，政策需要继续加大对制造业投资的支持，短期稳增长的同时中长期也有助于优化供给。目前来看，制造业投资面临的压力有二：一是，2022年高出口依赖度行业贡献了制造业投资增量的一半以上。随着出口放缓压力进一步体现，可能将向相关制造业行业的投资传导；二是，2022年四季度制造业产能利用率降至75.8%，比前五年同期低2个百分点。前两年制造业投资的韧性持续超预期，这会逐步形成产能，因此2023年制造业产能利用率或将进一步下移。我们认为，2023年需要继续在诸如绿色低碳、智能制造、自主可控和汽车产业链等重点领域，发挥政策的支撑撬动作用，释放制造业转型升级的投资需求。制造业投资当月同比增速回升，延续高景气趋势。从已公布增速的13个子行业数据看，电气机械及器材制造业、有色金属冶炼及压延业、通用设备制造业和汽车制造业2022年12月的投资同比增速较高。
和前值相比，2022年12月有色金属冶炼及压延业、汽车制造业的投资同比回升幅度较大。